Poin utama untuk investor ventura:
- Nscale mengajukan prospektus IPO di NYSE; target penilaian — hingga $35 miliar.
- Holtec Nuclear menunda penawaran publik hingga $900 juta karena kondisi pasar.
- OpenAI menunda IPO hingga 2027, investor menawarkan putaran dengan penilaian $1,2 triliun; Anthropic tetap maju ke Nasdaq.
- Emulate mempersiapkan putaran seed hingga $700 juta, Euclyd menarik €200 juta pada putaran Series A.
- Crux AI mendapatkan pinjaman $22 miliar dengan jaminan chip, Bloom Energy — $25 miliar untuk pembiayaan proyek.
- Aliansi investor deeptech India berkomitmen untuk menginvestasikan $3 miliar, CATL meluncurkan dana ventura sebesar $860 juta.
Nscale: tes IPO utama untuk infrastruktur AI
Penyedia neo-cloud asal Inggris, Nscale, pada hari Jumat mengajukan prospektus untuk pencatatan publik di SEC dan bermaksud untuk diperdagangkan di NYSE dengan ticker NSCL. Penyelenggara — Goldman Sachs, J.P. Morgan, dan Morgan Stanley. Pendapatan untuk enam bulan pertama tahun 2026 meningkat menjadi $140,6 juta dibandingkan dengan $10,4 juta setahun sebelumnya, kerugian bersih meluas menjadi $1,02 miliar. Kewajiban kontraktual yang tersisa mencapai $56,4 miliar, namun lebih dari setengah pendapatan berasal dari satu klien. Menurut laporan media, perusahaan berharap dapat menarik hingga $3 miliar dengan penilaian hingga $35 miliar — dibandingkan dengan $14,6 miliar pada putaran Series C Maret lalu. Secara bersamaan, Nscale telah mengkonversi pinjaman dari Nvidia.
Bagi dana ventura, ini menjadi indikator pertama musim gugur tentang bagaimana investor publik akan menilai model yang membutuhkan modal besar dengan permintaan yang sudah terikat kontrak, konsentrasi klien yang tinggi, dan ketergantungan pada satu penyedia GPU.
Holtec dan jendela IPO: selektivitas menggantikan euforia
Holtec Nuclear, yang dianggap sebagai penawaran utama September, menunda IPO-nya. Latar belakangnya tidak menguntungkan: X-energy diperdagangkan sekitar 37% lebih rendah dari harga penawaran pada bulan April, Standard Nuclear — 21% lebih rendah. Jendela IPO tidak tertutup, namun menyempit:
- Minggu ini diharapkan Bamboo Insurance ($665 juta dengan valuasi $3,3 miliar) dan produsen material pertahanan Amaero ($53 juta);
- biotech Electra Therapeutics, yang menarik $350 juta, diperdagangkan sekitar 12% lebih rendah dari harga penawaran;
- Motive menarik kembali proposal IPO dan mengamankan lebih dari $1,3 miliar pendanaan pertumbuhan dari General Catalyst — modal swasta menggeser bursa;
- Revolut mempertimbangkan pencatatan ganda di New York dan London dengan penilaian hingga $200 miliar.
“Henti di AI” dan suku bunga Fed: penyaringan ganda untuk penilaian
Pemimpin Anthropic, Dario Amodei, menerbitkan esai yang menyerukan untuk secara bersama-sama memperlambat pengembangan kapabilitas model. Seruan ini didukung oleh Sam Altman dan pemimpin perusahaan teknologi besar lainnya. Anthropic menciptakan auditor independen untuk keamanan. Pasar bereaksi dengan penjualan semikonduktor, namun pada akhir minggu Nasdaq meningkat 0,7%, sementara Dow kehilangan 1,7%.
Analisis dari industri menyoroti konsekuensi bagi investasi ventura: siklus rilis model yang lebih panjang, kemungkinan pergeseran komitmen pada pusat data, perpanjangan tenggat eksis dan tekanan tambahan pada LP. Persaingan bergeser dari “kinerja mentah” ke distribusi, keandalan, dan biaya — menguntungkan pemain besar. Pada saat yang sama, ada saran untuk mengatur pemilik dengan lebih dari 5% kapasitas komputasi mirip dengan bank yang terpenting dalam sistem.
OpenAI dan Anthropic: penilaian triliun, rute yang berbeda
Investor menawarkan OpenAI putaran dengan penilaian sekitar $1,2 triliun — 41% lebih tinggi dari $852 miliar pada bulan Maret, saat perusahaan menarik $122 miliar. Menurut laporan media, tidak ada pembicaraan formal; sebagian dari tawaran mencakup penjualan saham oleh karyawan. Pendapatan tahunan melebihi $40 miliar, dan peluncuran ke bursa diperkirakan pada tahun 2027. Anthropic, yang dinilai pada bulan Mei sebesar $965 miliar, masih mempersiapkan pemasaran penawaran di Nasdaq untuk pertengahan Oktober. Pencatatan ini akan menetapkan pengali publik untuk seluruh sektor AI.
Putaran besar dan unicorn baru: modal berkumpul
- Temporal — $550 juta pada Series E dengan penilaian $12,55 miliar; platform untuk agen AI.
- Fab2 — $500 juta pada Series A untuk produksi massal pabrik chip kompak.
- Suniva — $835 juta utang dan ekuitas untuk produksi elemen solar di AS.
- Ridgeline — $250 juta dengan penilaian $1,45 miliar; Cornelis Networks — $205 juta untuk solusi jaringan AI.
- Penelope Health — $100 juta untuk otomatisasi proses administratif dokter.
Minggu sebelumnya, Cognition menarik $2 miliar dengan valuasi $48 miliar, Boring Company — $3 miliar dengan $23 miliar. Putaran median A dan B tetap moderat: jarak antara pemimpin kategori dan startup lainnya semakin membesar.
Utang dibandingkan ekuitas: chip dan energi sebagai jaminan
Pembiayaan infrastruktur AI semakin sering beralih ke pasar kredit. Konsorsium yang terdiri dari sepuluh bank memberikan $22 miliar dengan jaminan TPU dan kontrak-klien Crux AI — proyek cloud dari Blackstone dan Alphabet dengan $5 miliar ekuitas. Bloom Energy bersepakat dengan Brookfield untuk $25 miliar pembiayaan proyek penyediaan daya bagi pusat data. Nvidia akan menginvestasikan $2 miliar dalam dana infrastruktur AI Brookfield senilai $10 miliar. Bagi dana ventura, ini berarti pengurangan pengenceran saham di perusahaan portofolio, tetapi dengan sensitivitas yang lebih tinggi terhadap suku bunga.
M&A: ditandatangani — bukan berarti ditutup
Transaksi tetap menjadi saluran likuiditas kedua, namun waktu penutupan semakin lama. Akuisisi Hugging Face oleh Nvidia senilai $12,9 miliar diperkirakan akan ditutup hanya pada paruh pertama tahun 2027. Dalam status ditandatangani namun belum selesai masih ada Visa – BioCatch ($2,4 miliar), Analog Devices – Alif Semiconductor ($1,35 miliar), Bending Spoons – Miro ($1,36 miliar), Dynatrace – Arize AI ($915 juta). SoftBank sepakat untuk membeli Robotics and AI Institute, transaksi ini sedang diperiksa di AS. SPAC muncul kembali: pengembang teknologi nuklir HGP bergabung dengan Meshflow dengan penilaian $1,2 miliar.
Eropa, Asia, dan pasar berkembang
- Inggris: Emulate, yang didirikan pada bulan Agustus oleh mantan karyawan Google DeepMind, membahas seed hingga $700 juta dengan penilaian sekitar $3,7 miliar; pemimpin — Index Ventures dan Lightspeed. ElevenLabs mempersiapkan Series E lebih dari $500 juta dengan kemungkinan partisipasi dari Scaleup Europe Fund.
- Belanda: Euclyd menarik €200 juta pada Series A untuk chip inferensi; di antara pemimpin putaran adalah Samsung.
- India: India Deep Tech Alliance berkomitmen untuk menginvestasikan $3 miliar, pada tahun pertama telah disalurkan $250 juta.
- China: CATL membentuk dana ventura senilai $860 juta untuk AI dan robotika; divisi robotaxi Hello menarik sekitar $100 juta.
- Amerika Latin: VOLL asal Brasil mendapatkan $140 juta dari Warburg Pincus.
Apa artinya ini bagi investor ventura dan dana
- Ekspansi dipindahkan. Penundaan IPO OpenAI dan henti Holtec memperpanjang jangka waktu likuiditas — perencanaan DPI perlu ditinjau kembali.
- Nscale dan Anthropic akan menetapkan pengali. Penerimaan mereka oleh pasar publik akan menentukan penilaian untuk tahap selanjutnya pada tahun 2027.
- Risiko regulasi menjadi faktor investasi. Audit keamanan dan kemungkinan batasan pada komputasi perlu dipertimbangkan dalam due diligence.
- Struktur modal berubah. Utang yang dijamin oleh chip dan kontrak mengurangi pengenceran, tetapi memerlukan ekonomi unit yang stabil pada suku bunga 4%.
- Premi untuk tim mencapai batas. Putaran seed yang mencapai ratusan juta tanpa produk meningkatkan ambang batas untuk putaran berikutnya dan risiko down-round.
Pasar ventura tetap likuid, namun membayar untuk permintaan yang terbukti, kontrol atas sumber daya yang langka dan disiplin modal. Kriteria inilah yang akan menentukan berita tentang startup dan investasi ventura hingga akhir kuartal ketiga.
